在2021年，顯卡是熱門產(chǎn)品。視頻游戲愛好者和加密貨幣礦工連夜排隊等待兩家美國芯片制造商Nvidia 或AMD提供的最新高端產(chǎn)品。

事實上，圖形處理器遠(yuǎn)非唯一炙手可熱的半導(dǎo)體。因為芯片的嚴(yán)重短缺擾亂了從智能手機到汽車和導(dǎo)彈的所有產(chǎn)品的生產(chǎn)，正如對各種含硅設(shè)備的需求激增一樣。根據(jù)研究公司IDC的數(shù)據(jù)，去年芯片行業(yè)的收入增長了四分之一，達(dá)到 5800 億美元。芯片制造商的市值飆升。臺積電，一家大型的臺灣代工制造商，也一躍成為全球第十大最有價值公司。

隨著需求預(yù)計將變得越來越難以滿足，由來已久的半導(dǎo)體周期——需求和新供應(yīng)之間滯后的結(jié)果，需要一兩年的時間才能建立起來——這似乎已成為過去，于是便促使芯片公司像沒有明天一樣度過。臺積電及其兩個主要競爭對手美國英特爾和韓國三星在去年公投資了 920 億美元，這相對于 2019 年增長了 73%，他們承諾在未來兩年內(nèi)進一步投資 2100 億美元左右。

現(xiàn)在看來，芯片周期遠(yuǎn)沒有被拋棄，反而可能加快了。因為從現(xiàn)在看來，各種芯片看起來都搖搖晃晃。

本月，三星表示，在連續(xù)三個季度創(chuàng)下銷售記錄后，公司本季度的營業(yè)利潤將停滯不前。據(jù)報道，它正在考慮在 2022 年下半年降低內(nèi)存芯片的價格。6 月，美國內(nèi)存芯片制造商美光科技預(yù)測第三季度的銷售額為 72 億美元，比預(yù)期低五分之一。研究公司 TrendForce 預(yù)計，未來三個月內(nèi)存價格將下降十分之一。據(jù)估計，隨著加密領(lǐng)域的內(nèi)爆和游戲玩家在非虛擬現(xiàn)實中花費更多時間，圖形芯片的價格自 1 月份以來下降了一半。用美國芯片巨頭英特爾的首席財務(wù)官大衛(wèi)·津斯納 (David Zinsner) 的委婉話說，今年余下的時間看起來“比一個月前還要嘈雜”（a lot noisier than it was even a month ago）。

由于渦輪增壓式的繁榮有變成超級蕭條的風(fēng)險，全球芯片制造商的股價今年已下跌約三分之一，跌幅僅為美國大公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的一半。除此之外，地緣政治緊張局勢可能會分裂全球市場并破壞復(fù)雜的供應(yīng)鏈。大流行期間的超級明星行業(yè)突然顯得不那么出色了。

從供應(yīng)開始。公司增加產(chǎn)能的一種方法是在現(xiàn)有晶圓廠（眾所周知的芯片工廠）中安裝新設(shè)備。研究公司 Future Horizons 的馬爾科姆·佩恩 (Malcolm Penn) 估計，與新冠疫情前的水平相比，2021 年下半年，全球用于將芯片蝕刻到硅片上的設(shè)備支出增長了約 75%。鑒于此類投資需要大約一年的時間才能轉(zhuǎn)化為新的半導(dǎo)體，因此到 2022 年底可能會出現(xiàn)生產(chǎn)過剩。

另一種增加產(chǎn)能的方法是建造新的晶圓廠，這可能需要幾年時間。根據(jù)另一個研究小組semi的說法，其中 34 座新晶圓廠將在 2020 年和2021年間在全球范圍內(nèi)上線。另外 58座計劃在 2022 年至 2024 年之間開始生產(chǎn)。這將使全球產(chǎn)能提高約 40%。英特爾有六家工廠正在建設(shè)中，其中包括位于俄亥俄州價值 200 億美元的領(lǐng)先“超級工廠”，以及位于亞利桑那州和德國馬格德堡的工廠。三星的投資計劃包括在德克薩斯州建造一座大型現(xiàn)代化工廠。臺積電正在亞利桑那州建造一個類似的。其中大部分預(yù)計將在 2025 年開始生產(chǎn)芯片。

總是存在這樣的風(fēng)險，即當(dāng)一些新的供應(yīng)物化為現(xiàn)實時，需求可能已經(jīng)消退。但對芯片的渴望似乎比預(yù)期的要快。最明顯的跡象是個人電腦 ( pc ) 市場，占所有品種芯片總需求的 30% 左右。

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，隨著在家工作和上學(xué)成為常態(tài)，受到疫情的推動，今年全球pc出貨量有望下降 8%. 部分原因是這些大流行性采購中的一些只是被提前推遲了。占需求量的另外 20% 的智能手機的銷量預(yù)計也會下降。4 月，全球最大市場中國的智能手機出貨量比去年同期下降了三分之一。

如果世界經(jīng)濟陷入衰退，個人電腦和手機銷售的放緩將更加嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)中心和汽車制造各自消耗了全球約十分之一的芯片。預(yù)計今年需求不會下降。但可以看到趨弱的跡象。中國為數(shù)據(jù)中心供電的服務(wù)器芯片訂單已經(jīng)下降。就許多恐慌的汽車制造商而言，他們過去一段訂購了兩倍或三倍的芯片，以避免去年迫使他們減產(chǎn)的那種短缺。代理商Bernstein 的 Stacy Rasgon 指出，在過去的幾個季度中，汽車芯片的出貨量比您根據(jù)出貨的汽車數(shù)量和普通汽車的典型芯片數(shù)量所預(yù)期的高出約 40%。汽車行業(yè)的大量半導(dǎo)體庫存可能意味著新訂單的突然枯竭。

另一個強大的力量可能會加劇價格的下行壓力。國內(nèi)外的政治因素越來越多地影響半導(dǎo)體供需。在供應(yīng)方面，去年的芯片危機嚇壞了世界各國政府，并提醒西方國家 75% 的半導(dǎo)體是在亞洲生產(chǎn)的。許多人現(xiàn)在希望將制造，尤其是被認(rèn)為具有戰(zhàn)略重要性的尖端芯片，納入其境內(nèi)。

在美國，國會正在就《芯片法》爭論不休，該法如果獲得通過，將在五年內(nèi)向該行業(yè)提供高達(dá) 520 億美元的補貼和研發(fā)撥款。歐盟的版本提供超過 430 億歐元（440 億美元）到 2030 年。印度、日本和韓國也有類似的計劃。中國于 2014 年推出半導(dǎo)體政策，長期以來一直為該行業(yè)提供補貼。

所有這些國家的慷慨解囊都可能導(dǎo)致更多的產(chǎn)能過剩。與此同時，更大的干預(yù)主義可能會進一步削弱前景。一方面，芯片行業(yè)在國界分散，可能會造成重復(fù)浪費，從而推高消費者的成本。咨詢公司BCG和游說團體半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的一份報告發(fā)現(xiàn)，在半導(dǎo)體生產(chǎn)在地區(qū)內(nèi)自給自足的情況下，芯片價格將上漲 35% 至 65%。

美國政府似乎有意以另一種方式限制需求。它正在利用出口管制來阻止中國買家獲得半導(dǎo)體和制造半導(dǎo)體所需的工具。這種沖動是可以理解的：中國正日益成為美國主導(dǎo)、以規(guī)則為基礎(chǔ)的全球秩序的威權(quán)挑戰(zhàn)者。對于半導(dǎo)體行業(yè)來說，更成問題的是，中國也是世界上最大的芯片市場。

由于美國的貿(mào)易限制，臺積電和英特爾已經(jīng)失去了中國客戶。高通等其他公司在其年度報告中指出，中國客戶正在開發(fā)自己的芯片或轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)毓?yīng)商，部分原因是地緣政治緊張。美國芯片制造商警告說，如果他們失去了中國，他們的巨額研發(fā)預(yù)算將難以維持。

政治因素也是半導(dǎo)體價值鏈中其他公司頭疼的問題。7 月 5 日，彭博社報道稱，荷蘭壟斷了 1 億美元用于蝕刻高端芯片的光刻機市場的asml，受到美國政府的壓力，他們甚至被要求停止向中國公司出售其更為落后的設(shè)備。中國占asml銷售額的 15%；受此消息影響，其股價下跌了 7%。asml的美國供應(yīng)商，如 Azenta 和mks instruments的市值也出現(xiàn)下滑。中國對其他美國工具制造商來說更為重要。應(yīng)用材料，KLA、Lam Research 三分之一的收入來自中國客戶。

如果提高硅自力更生的動力被濺射（sputter），那么芯片破產(chǎn)可能會緩和下來。這不是不可能的。例如，可能需要持續(xù)的補貼才能使美國晶圓廠保持領(lǐng)先地位。反過來，這將需要容易分心的政策制定者的持續(xù)興趣。6 月下旬，英特爾表示將推遲在俄亥俄州開設(shè)新工廠，并將其歸咎于延遲通過《芯片法》。臺積電曾表示，出于同樣的原因，它可能不得不放慢其亞利桑那工廠的建設(shè)速度。4 月，臺積電前董事長張忠謀直言美國試圖將芯片生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到岸上是“徒勞的做法”，指出該國成本高昂且缺乏工程專業(yè)知識。

semi的負(fù)責(zé)人 Ajit Manocha 指出，事實上，除去政府干預(yù)，芯片周期的跌幅最近變得越來越小。這可能部分是因為該行業(yè)變得更加整合。在 1980 年代，內(nèi)存芯片市場有 20 多家公司爭相定制。如今，它僅由三個主導(dǎo)：美光、三星和sk海力士。這種情況在微處理器制造的前沿也很嚴(yán)峻，英特爾、三星和臺積電是唯一有能力生產(chǎn)最先進芯片的公司，而 2001 年有近 30 家公司。更少的公司控制著更大份額的資本支出，并且如果供應(yīng)超過需求，可以控制它。這將要求芯片制造商重新發(fā)現(xiàn)資本紀(jì)律——他們已經(jīng)有一段時間沒有這樣做了。